美国股市与信贷市场之间的分歧正达到关键时刻。高盛发布的最新报告显示，AI超大规模云计算公司的信贷利差已扩展到年内最高，而其股价并未完全反映这种压力。分析师指出，这可能意味着债市过于悲观，或股市还有15%的下行空间尚未消化。高盛策略师Louis Miller在周报中强调，信贷利差指数（GSUCHS30）达到年内最宽的水平，过往数据显示此时相关股票的价格通常要比现在低约15%。与此同时，AI相关股票篮子相较于不包含AI成分的标普500，已较6月高点跌幅近25%。

信贷市场的压力不仅限于大型云计算公司，AI云计算公司信用违约互换（CDS）达到了历史高位。在资本结构的更底层，情况更加严峻；在20只垃圾评级的AI数据中心债券中，有7只的还款来源依赖于单一租户CoreWeave，而后者的债券已跌至困境水平。Miller指出，本周AI板块几乎没有幸免，大部分AI相关股票普遍下跌，只有某些传统行业因“面临AI冲击”而上涨。

高盛表示，当前压力源于资本支出增长的拐点。Miller警告称，投资者必须面对当AI支出增长放缓时可能发生的后果。AI资本支出或已触顶，融资的可持续性与资本回报率成为市场关注的焦点。预计到2027年底，超大规模云计算商的资本支出增速将逐季放缓，影响到标普500的盈利贡献。 南宫娱乐

此外，市场的内部指标同样发出警示。近期看跌期权成交量达到今年第二高，风险偏好的降低和经济增长预期的下滑都显示出市场的悲观情绪。高盛的分析表明，金融条件已转为对市场负担，借贷成本上升对于依赖债务的股票造成压力。

尽管发出警示，Miller并不认为市场会全面崩溃，他提出五项应对交易策略，包括做多不含AI成分的宽基指数、关注质量因子、关注医疗保健、中期看好巴西的机会，及对冲中国台湾半导体风险。他相信，市场将在轮动中消化压力，而非完全崩溃。